（原标题：荒僻的港股借壳上市 曾百亿市值的嘉和生物成了“壳”）

《投资者网》吴微

近日，嘉和生物（06998.HK）发布公告称，将通过同一神志收购亿腾医药，同一后原亿腾医药股东占同一公司77.43%股份，原嘉和生物股东占同一公司22.57%股份，亿腾医药骨子限定东说念主倪昕，将成为新公司的控股股东，他亦然亿腾医药的创举东说念主、董事长兼CEO。

在A股，这类往来一般被称为“借壳上市”，即体量较小的上市公司通过刊行股份的神志收购成见公司股份，往来完成后，原上市公司实控东说念主抓有的股权少于原成见公司的实控东说念主，变成上市公司限定权发生变更。不外，在上市难度较低的港股，“借壳上市”的情况并未几见。

成见公司亿腾医药是一家CSO（协议销售组织）企业，Wind数据库线路，2020于今，亿腾医药5次提交上市贵府，但终未能顺利刊行。嘉和生物与亿腾医药的同一，是港交所建造18A法例以来，首例反向收购案例。

借壳嘉和生物，亿腾医药能圆上市梦吗？

上市贫瘠的亿腾医药

招股书线路，亿腾医药竖立于2001年，由倪昕出资建造。医药销售诞生的倪昕，将亿腾医药的交易样式定为CSO（Contract Sales Organization），即第三方外包销售，专科代理卖药。操作上，公司取得国际医药大厂的居品权，然后组建销售团队，在国内代理销售这些药品。

日前亿腾医药在售的药品主要有稳真正、希刻劳、亿瑞平三款，其中稳真正、希刻劳收购自礼来，是两款熟练的抗生素居品，为MRSA感染和儿科感染范围的首选挽救药物。亿瑞平则收购自GSK，是新一代ICS雾化吸入制剂，适用于挽救儿童和青少年的轻度至中度哮喘。

虽然，跟着两票制、带量采购等医疗行业改进的推动，亿腾医药也在寻求转型，一边公司收购熟练居品，另一边也在作念翻新研发。2015年，亿腾医药运转布局翻新药管线，从Amarin公司引入的唯念念沛，以及从日本盐野义制药引入的稳可达，均已上市。

依靠行业积蓄，到2022年，亿腾医药兑现收入20.74亿元，兑现净利润3.06亿元。不外跟着医疗体系改进的真切，亿腾医药的收入增长较为乏力，与2021年比较，2022年公司的收入鲜有增长。

除了增长乏力外，主要居品齐是专利到期的原研居品，或亦然亿腾医药上市的紧迫险阻。Wind数据库线路，2020年9月运转，亿腾医药先后5次提交上市贵府，拟港股上市。但驱散日前，公司仍未能顺利刊行。

而招股书线路，亿腾医药在发展的经过中进行了6轮融资，整个融资达2.68亿好意思元，波及的投资机构有泰康投资、红衫中国、汉鼎亚太等。驱散2022年底，亿腾医药的财富欠债率高达62%，其中短期假贷及长久假贷当期到期部分的账面总和就达到17.17亿元，同时公司流动财富账面总和仅为14.8亿元。此情况下，亿腾医药的股东退出及企业融资需求齐比较大。

未盈利的嘉和生物

嘉和生物为一家翻新驱动型生物制药公司，公司主要从事乳腺癌、肺癌、胃肠说念肿瘤以及血液肿瘤等肿瘤范围的翻新药征战。当今在研及推动交易化的居品有GB491（来罗西利）、GB261、GBD201等多款。

行动翻新药研发企业，嘉和生物曾经是本钱商场的骄子，曾先后赢得高瓴、淡马锡、高盛、黑石等著名投资机构的爱好。2020年公司在港股刊行时，商场对嘉和生物也充满期待，上市首日嘉和生物的市值就跨越了140亿港元。

值得庄重的是，研发多年，嘉和生物的居品还在推动交易化中，未能为公司提供收入。驱散2024年上半年，嘉和生物的收入仅有1447万元，2023年公司更是未能产生收入。受公司研发、解决成本居高不下影响，居品还未交易化的嘉和生物，已出现了大额耗损。

Wind数据库线路，自嘉和生物2018年公布公司财务数据以来，驱散2024年上半年嘉和生物累计耗损额跨越62亿元。企业中枢居品交易化前期不轩敞的情况下，上市之后嘉和生物的股价也呈现彰着的着落趋势，其股价最低跌至0.85港元/股，一度参加仙股行列。

各有各的难处，这梗概是让嘉和生物与亿腾医药走到全部的紧迫原因。10月7日，嘉和生物公布往来决议后，公司的股价一度高潮跨越90%；不外跟着商场关心的消退，嘉和生物的股价在冲高后快速回落，到10月10日，公司股价已着落至1.8港元/股隔壁，较9月12日公司停牌前的股价比较仅有26%驾御的高潮。

“壳资源”在荒芜技巧被反复炒作，但跟着A股注册制改进的推动，企业IPO通说念被买通，“借壳上市”的往来大幅减少，“壳资源”也慢慢丧失了炒作的价值。证监会也明确示意过：从严监管重组上市，严格落实“借壳等同IPO”条目。

在港股企业上市难度不大、“壳资源”价值不高的情况下，嘉和生物反向收购亿腾医药，又能否赢得投资者的招供呢？（念念维财经出品）■